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金年会集团战略妄想部

工业信息参考

2017年7月

导读

益丰药房：高速扩张背后的故事--------------------------------------2

近年来

，益丰收入与净利润始终坚持高速增添。2011-2016年复合增速抵达24.99%

，2016年实现收入37.34亿元

，同比增添31.21%。益丰药房无论在坪效、新店盈利能力、老店一连增添盈利能力、用度控制、营运效率等各个方面

，都处于行业领先水平。除了政策面带来的行业规模提升

，进一步增进公司现有门店增添之外

，公司业绩增添的焦点逻辑依然是门店数目的增添。

新能源汽车：可一连康健生长-----------------------------------------3

以公共、丰田、戴姆勒等为代表的全球古板整车企业均已宣布新能源汽车战略

目的

，后续将加速开展新能源汽车营业。全球标杆企业特斯拉的首款面向公共市场的Model 3 已完成首批交付

，其生长空间进一步翻开后将直接拉动工业链生长空间

， 并有望爆发鲶鱼效应引发海内企业加速追赶

，树模发动效应将一直深化。

益丰药房：高速扩张背后的故事

    近年来

，益丰收入与净利润始终坚持高速增添。2011-2016年复合增速抵达24.99%

，2016年实现收入37.34亿元

，同比增添31.21%
；2017年第一季度实现收入10.78亿元

，同比增添29.36%。收入快速增添的同时

，净利润增速更为喜人

，2011-2016年复合增速抵达32.00%

，2016年实现归母净利润2.24亿元

，同比增添27.26%
；2017年第一季度实现归母净利润6,935万元

，同比增添32.67%。

    收入与净利润双升的背后是一连增添的门店数目与强盛的盈利能力。益丰门店数目从2011年343家

，上升至2016年的1,535家

，年复合增速抵达28.37%

，2017年第一季度门店数已达1,595家。现在仍然以自建为主

，并购为辅

，但在现在富足的资金条件下

，并购的程序也可能逐步加速

，基本包管自建与并购比例逐渐靠近1:1 。

    益丰药房净利润得以快速增添并凌驾收入增速的主要缘故原由来自于（1）、较高的新建门店比例带来净利润快速增添

，从历史新开店收入利润的转变中可以看出

，通常收入在1-2年内进入稳固期

，坚持10-20%左右增添

，但利润率的提升比例则很是大
；（2）、收购门店后

，收入端的增添有限

，但使用益丰自身的规模效应

，凭证外地特色调解品类与导入高毛品类

，利润率通
；嵊薪洗蠓鹊奶嵘。除了新店带来收入与净利润的快速提升之外

，公司老店也能坚持一连的增添。公司3年以上门店基本可以坚持5%以上的收入增添

，而利润总额则能坚持20%左右的增速

，充分体现了益丰在选址以及运营方面的能力？甑母呃殖陕室餐繁Ａ嗣诺晔杖胗肜笏降奶嵘。益丰在选址方面已经形成系统化

，建设了新店开业战略系统

，高标准的选址叠加运营的优势也使得公司关店率远低于行业平均水平

，2016年行业关店率为5%

，而同期益丰药房关店率仅为2.15%。高乐成率确保了公司业绩的一连增添。

    益丰药房无论在坪效、新店盈利能力、老店一连增添盈利能力、用度控制、营运效率等各个方面

，都处于行业领先水平。除了政策面带来的行业规模提升

，进一步增进公司现有门店增添之外

，公司业绩增添的焦点逻辑依然是门店数目的增添。

    从门店的开设类型而言

，上市后

，益丰逐渐重新建为主

，向"新建+并购"双轮驱动的模式转移。现在整个药店并购市场火热

，收购PS估值处于上升通道。关于益丰来说

，公司自己新开门店能力强

，在历史的扩张数据中已经充分体现

，因此通过自建新店举行一连扩张的能力毋庸置疑。在并购方面

，公司各项运营数据方面均优于行业

，关于被收购门店有显着提升效果
；同时

，公司资金储备处于行业领先职位

，有足够的实力举行整合。因此

，资源市场关于益丰通过任何一种战略举行扩张都抱有充分的信心。

    据此我们以为：集团所属南京医药应在继续牢靠、扩大流通领域营业的同时

，将零售板块进一步深入南京都会圈生长

，一方面勉励通过新开、收购、相助等多种形式快速扩大市场笼罩率

，加速重点区域、重点医院周围及营业空缺区域的零售布点

，着力开发DTP药房及院边药店

，加入外地医疗机构医院药房相助相同

，做利益方外流准备
；同时增强突破医保销售瓶颈

，通过线上线下联动

，线上引流至线下、线下借助线上扩大谋划品类

，提升自有品类的销售妄想

，扩大非药类商品的谋划份额

，周全规范化谋划。另一方面

，通过收购老字号药企

，获得独家新药品种

，同时通过OEM方法推动自有品牌药品进入零售

，提升自身利润率。另外

，加大批零协同能力

，起劲组织零售、批发与供应商三方洽谈相同机制

，协同供应商引入落标及高值处方药

，增进零售特征商品渠道政策的市场化。同时

，以住民康健档案为焦点

，增强自有终端建设

，依据慢病会员和社区住民的康健效劳需求

，借助"互联网+"平台

，开展药学效劳和慢病治理立异模式。通过线上线下协同生长

，同步对接药事效劳与连锁养老机构

，专注为社区住民、零售药房会员、养老机构会员及医养项目会员提供康健治理、药事效劳和精准营销效劳

，藉此进一步扩大板块营业外延

，增强客户粘性。

新能源汽车：可一连康健生长

    2017 年新能源汽车工业政策剖析：稳中求进、立体管控。郑立新："双积分"政策

    近期将宣布

，收到四大汽车协会反响意见。

    多国宣布禁售燃油车时间表

，部分车企最先挥别内燃机：英国2040 年起禁售汽柴油车年蹊径上不再有汽油和柴油车行驶
；德国、挪威、荷兰则通过相关议案

，划分妄想于2030、2025、2025年禁售燃油车
；法国则是能源部长果真体现妄想于2040年最先禁售
；美国再推羁系法案

，将放宽自动驾驶汽车售前干预。

    丰田妄想使用固态电池

，使长续航电动汽车实现快速充电。全球标杆企业特斯拉的首款面向公共市场的Model 3 已完成首批交付

，其生长空间进一步翻开后将直接拉动工业链生长空间

， 并有望爆发鲶鱼效应引发海内企业加速追赶

，树模发动效应将一直深化。

    上半年海内新能源汽车累计产销21.2、19.5 万辆 

，同比增添19.7%、14.4%。乘用车维持高增添态势

，商用车则在6 月份迎来首次同比增添

，且增速高达44%？梢耘卸舷掳肽晗炕峒绦铀俜帕浚撼擞贸翟"爆款车型+限购都会+积分制执行预期"配合推动下有望继续高增添
；物流车则是电池降价后的最大受益者

，经济性愈发凸显后放量可期
；客车则将在下半年在地方津贴落实、地方性招标等推动下实现快速放量。

    从行业角度看

，我们坚定以为新能源汽车一定是近年来较为稀缺的具备高一连性与生长性的行业。

    1）恒久看

，政策支持向好

，双积分制建设新能源汽车生长的长效机制

，行业龙头间加速绑定实现配合生长

，古板整车龙头纷纷转向新能源车发力

，行业生长有看获得的大空间大时机
；今年上半年国家对行业的支持性政策一直出台

，支持手段从已往粗暴的拿钱津贴

，转为指导行业向更为康健方法生长。支持偏向则是在供应侧与需求端双管齐下

，供应侧一方面是加速培育具有国际竞争力的动力电池工业链

，另一方面则在整车厂商扩张期

，起劲指导高端产能进入
；我们以为从近期政策宣布的力度和频率来看

，政府对新能源汽车的第二波支持政策已到来

，这将是可一连与高强度的
；

    2）短期看

，全工业链压力不小

，既要快速降价以在新国补下实现经济性

，又要提高手艺水平与产品性能以与燃油车pk
；但我们需要看到

，压力下行业仍在加速前进

，海内外龙头脚步一直向前

，各环节降价速率超预期

，新产品已开拓出市场真实需求
；

    3）全球看

，特斯拉的第一批30辆Model 3完成交付

，多国近期宣布未来禁售燃油车妄想

，全球电动化大趋势一直获得验证和推进。

    据此

，我们以为：集团除进一步增强与珠海银隆的战略相助之外

，还可以以股权投资方法

，藉基金等投资形式

，加入到新能源汽车行业的细分行业

，争取在未来数年里

，打造集团自有的较为完整的汽车工业链。